日前，在第五屆中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者峰會(huì)上，泰康資產(chǎn)總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官段國(guó)圣表示，從長(zhǎng)期投資的角度來(lái)講，今年債券市場(chǎng)可能會(huì)有戰(zhàn)略性的建倉(cāng)機(jī)會(huì)；量化研究結(jié)論表明，2018年大盤(pán)、藍(lán)籌和中等、成長(zhǎng)性的公司的投資機(jī)會(huì)，不會(huì)有顯著性的差異。中美貿(mào)易摩擦可能會(huì)是轉(zhuǎn)折點(diǎn)，推動(dòng)中國(guó)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)整和改革，將會(huì)深刻影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化。
主持人：從一兩年的時(shí)間來(lái)看，債券、權(quán)益類會(huì)出現(xiàn)什么樣的變化？
段國(guó)圣：保險(xiǎn)公司既做股票、債券，也做非標(biāo)、PE，還參與境外市場(chǎng)，更多是從資產(chǎn)負(fù)債管理和資產(chǎn)配置的角度來(lái)看投資價(jià)值。我判斷，大概率是在今年，從長(zhǎng)期投資的角度來(lái)講，債券市場(chǎng)可能會(huì)有一個(gè)戰(zhàn)略性的建倉(cāng)機(jī)會(huì)，但不確定具體會(huì)發(fā)生在哪個(gè)時(shí)點(diǎn)、它的收益率能到什么水平。
從收益率角度來(lái)看，現(xiàn)在債券收益處在一個(gè)較好的位置，特別是去年有一段時(shí)間，十年期國(guó)債的收益率達(dá)到4.0%。但有一個(gè)問(wèn)題我們沒(méi)有想清楚，就是資管新規(guī)對(duì)債券市場(chǎng)的沖擊，可能比對(duì)股票市場(chǎng)的影響更大一些。上一波債券大牛市，很重要的一個(gè)原因是銀行理財(cái)大量買(mǎi)債，使得債券市場(chǎng)的收益率大幅下降，但是，未來(lái)幾年這股力量消失了。
從長(zhǎng)時(shí)段來(lái)看，我覺(jué)得債券市場(chǎng)今年處于收益率的高點(diǎn)，其收益率再大幅上升概率不是很大。
主持人：未來(lái)兩年權(quán)益與債券的投資機(jī)會(huì)哪個(gè)更大？另外，權(quán)益投資中，是否科技成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)更大？如果利率見(jiàn)頂回落，低估值股票是否會(huì)更猛烈地被再度重估？
段國(guó)圣：為什么保險(xiǎn)公司低配權(quán)益資產(chǎn)？因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的，國(guó)家對(duì)其償還能力有要求，保險(xiǎn)有很多的資本約束，不能投很多的權(quán)益類資產(chǎn)。
第一，從一個(gè)公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置來(lái)講，只要資本允許，盡可能要配高權(quán)益類資產(chǎn)，因?yàn)槠涫找娓哂诠淌铡５诙袝r(shí)候固收類的資產(chǎn)也很重要，因?yàn)樗芴峁┓€(wěn)定的墊子。從保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的角度來(lái)講，如果固收收益能夠覆蓋負(fù)債成本，在這種條件下投資端可以做很多事情。
另外，去年年底，我們的量化研究得出的結(jié)論是，從幾個(gè)維度分析，2018年是大盤(pán)、藍(lán)籌還是中等、成長(zhǎng)性的公司有機(jī)會(huì)，其實(shí)都沒(méi)有顯著性。這些事情受到很多因素影響，不僅僅是流動(dòng)性一個(gè)要素，還包括板塊的輪動(dòng)在不同時(shí)機(jī)有不同的觸發(fā)因素。
主持人：國(guó)債收益率越高，會(huì)引發(fā)很多追求絕對(duì)收益的資金更積極配置一些權(quán)益類資產(chǎn)嗎？
段國(guó)圣：不會(huì)，大部分機(jī)構(gòu)不會(huì)這么做，但也有少數(shù)機(jī)構(gòu)會(huì)這么做。長(zhǎng)期來(lái)看，做中短期的配置就是希望抓住這種機(jī)會(huì)做一些戰(zhàn)術(shù)性的調(diào)整。
我把資產(chǎn)分為兩類，一類是固收，一類是權(quán)益。從大類資產(chǎn)配置的角度來(lái)說(shuō)，通常是不敢配很多權(quán)益資產(chǎn)，原因是盡管收益很高，但波動(dòng)性很強(qiáng)。
如果這段時(shí)間我認(rèn)為債市有一定機(jī)會(huì)，也需要從兩個(gè)角度來(lái)看：一方面，長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置遇到一定機(jī)會(huì)時(shí)，比如債券市場(chǎng)收益率很高的時(shí)候，我會(huì)買(mǎi)一些壓艙石。另一方面，從短期戰(zhàn)術(shù)性配置機(jī)會(huì)來(lái)看，如果今年債券機(jī)會(huì)很好，我會(huì)適當(dāng)擴(kuò)大債券投資；如果今年股票投資好，我會(huì)偏向于股票。
從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)說(shuō)，當(dāng)固定收益已經(jīng)產(chǎn)生良好收益的時(shí)候，從公司管理層的角度，就會(huì)有一個(gè)很好的心態(tài)讓投資經(jīng)理做權(quán)益投資，就會(huì)更心安理得一些。
從大資金的角度來(lái)說(shuō)，有時(shí)候正確的決策不是來(lái)源于對(duì)市場(chǎng)漲跌邏輯的判斷，它更多取決于某些其他條件，是綜合考慮現(xiàn)在所面臨的環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等各種因素去做出的決定。
假如去年我的倉(cāng)位很重，賺了很多錢(qián)，今年前段時(shí)間市場(chǎng)處于比較高的位置，比如3400點(diǎn)，我就要減持一下，原因并不是我判斷3400點(diǎn)往后市場(chǎng)會(huì)跌，而是從公司的角度來(lái)講，到3400點(diǎn)減持一點(diǎn)更合適。這樣，市場(chǎng)調(diào)整下來(lái)的時(shí)候，很容易主動(dòng)去加一些倉(cāng)位。
主持人：中美貿(mào)易摩擦對(duì)各方面都將產(chǎn)生非常重要的影響，你怎么看？
段國(guó)圣：中美貿(mào)易摩擦是一件非常大的事情。中美發(fā)生全面貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)的概率很低，但以后會(huì)不斷發(fā)生貿(mào)易摩擦。
以前全球貿(mào)易分工，中美剛好形成互補(bǔ)，今天已經(jīng)到了極致?tīng)顟B(tài)，再往前走已經(jīng)走不動(dòng)了，必須重新調(diào)整格局，也將推動(dòng)中國(guó)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)整和改革，這個(gè)事件可能會(huì)是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
從市場(chǎng)角度看，嚴(yán)重依賴于出口的企業(yè)，需要適度回避，或者做一些其他的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)
記者：吳君 趙婷
責(zé)任編輯：曹婕